生产开局较弱，物价降幅趋缓——海通宏观月报（姜超等）( 九 ) 原标题：生产

从微观看，各主要产品产量增速涨跌互现。 1-2月发电量增速较18年12月明显回落，各主要工业产品产量涨跌互现，其中：上游原油加工量回升，煤炭产量下滑转负；中游钢铁、化纤、乙烯上升，有色、水泥回落；下游汽车降幅收窄。因而，从微观看，钢铁、有色贡献较大，而煤炭、乙烯、水泥、汽车是主要拖累。

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需求仍在拖累生产。从生产端看， 3月以来，发电耗煤增速小幅回升，意味着工业生产有望短期企稳，但需求低迷拖累生产的局面短期内或仍将延续。

减税增利带动投资。而从需求端看， 2月新、旧口径下社融增速分别回落至10.1%、9.2% ，意味着融资底或已出现，但本轮社融增速大概率呈L型，因而半年后的经济或有望筑底企稳，但难以大幅回升。三大类投资中，地产销售、购地、开工增速全线下滑，意味着后续地产投资仍面临较大下行风险；基建投资仍是短期内投资的主要支撑，但长期或受制于地方债务；而随着更大规模减税降费政策的实施，盈利见底带来的制造业投资回升，才是投资企稳的真正希望！

2.3投资：地产基建支撑投资，地产需求再度走弱

固定资产投资增速微幅反弹。 19年1-2月全国固定资产投资同比增速6.1% ，较18年12月微幅反弹，主要缘于口径调整，由累计值计算得到的同比增速仅为0.5% 。而1-2月民间投资增速仅为7.5% ，较18年12月明显下滑，指向投资内生动力不足。