生产开局较弱，物价降幅趋缓——海通宏观月报（姜超等）( 七 ) 原标题：生产

从环比来看，生产资料价格与1月持平，生活资料价格下降0.1% 。分行业来看，价格上涨的有15个，持平的有8个，下降的有17个。在主要行业中，受到原油价格上涨影响，油气开采（5%）、燃料加工（0.9%）、黑金冶炼加工（0.3%）和有色冶炼加工（0.1%）价格由降转升，但电子设备制造（-0.8%）和非金属矿物制品（-0.5%）价格降幅扩大，汽车制造业（-0.2%）价格由平转降。

从同比来看，生产资料价格下降0.1% ，降幅与1月相同；生活资料价格上涨0.4% ，涨幅比1月回落0.2个百分点。行业表现上，涨幅回落的有煤炭采选、电子设备制造和非金属矿物制品，降幅收窄的有油气开采、黑金冶炼加工、有色冶炼加工和燃料加工，此外汽车制造业价格降幅扩大。

19年3月以来，油价平稳，煤价、钢价回升，我们预计3月PPI环比0.4% ，同比或回升至0.7% 。

年初以来，国际油价持续上涨，累计涨幅接近30% 。受到油价上涨带动，我国国内煤价和钢价也出现小幅回升， 2月PPI环比跌幅收窄至-0.1% ， PPI同比也停止了自去年6月以来的下跌趋势。考虑到工业品价格仍趋上行，未来两个月PPI有望小幅反弹， PPI通缩风险短期或明显改善。

2月CPI同比小幅回落，主要是因为春节错位效应导致环比涨幅不及去年同期。 3月以来物价降幅趋缓， CPI同比或将重返2%以上。今年影响物价走势的关键因素仍然是猪价。由于猪瘟影响，近两个月生猪集中出栏导致猪肉短期供给增加，对猪肉价格上涨产生压制。但是目前生猪存栏量仍在持续下降，猪肉价格面临不小的上涨压力，如果未来猪肉价格受到供给减少的影响而持续反弹，那么食品CPI同比或回升至4-5%左右。但是考虑到上半年经济仍有下行压力，需求疲软制约下， CPI同比难以突破2.5% ，通胀风险有限。