【招商策略】地产的老逻辑和TMT的新逻辑——A股投资策略周报（03 原标题：【招

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原标题：【招商策略】地产的老逻辑和TMT的新逻辑——A股投资策略周报（0317）

杠杆资金快速入场在上周告一段落，增量资金入场最快阶段已经过去。市场也从快速上涨转变为结构性行情。结构上，经济数据出炉最显著的两个变化是地产数据除了投资之外均全面大幅回落，移动通信基站同比数据大幅提升。从历史数据来看，地产销售、开工、拿地面积增速大幅回落恰恰是地产指数超额收益明显提升的开始。而移动基站同比数据继续大幅回升意味着新一轮技术创新周期开始。

?【观策·论市】关注TMT和地产的新变化。由于杠杆资金流入趋缓， TMT和非银金融热度降温；经济数据继续下行，地产销售开工逊于预期。在下周科创板即将申报的背景下，继续关注半导体、自动化及智能制造、工业互联网、军工、新材料、医疗服务和创新药、新能源汽车产业链。 1-2月移动基站数量同比增速创下2013年以来新高，与5G应用落地相关的板块仍然为今明两年的主线。而地产数据的大幅下滑，也往往是地产政策边际放松的开始，也是地产指数具有超额收益的开始。

?【论道·机杼】地产的老逻辑和TMT的新逻辑。地产板块的超额收益往往开始于地产销售情况大幅回落的时候。当地产周期的指标增速由正转负时，也就正好是地产指数相对沪深300指数超额收益上行之时。地产的老逻辑是在于，地产不能成为经济的拖累，那么地产周期指标增速为负时，地产政策也将会逐渐趋向于宽松。 TMT的新逻辑在于，通信技术的发展是大部分技术进步的基础，技术进步是中证信息指数超额收益出现的基础；每一次移动基站放量触底大幅回升一年后，中证信息指数相对沪深300指数的超额收益开启。而本轮移动基站数量同比增速的拐点出现在2018年2月，则2019年2月开始，中证信息指数相对沪深300指数超额收益开始回升。

?【中观·景气】基本面依然弱势，基建投资缓升。在春节扰动的影响下， 1-2月工业增加值同比增速放缓，但战略性新兴产业的工业增加值增长远高于整体的工业产值增长情况，其中高技术装备、新能源设备等产品产量增加较快。 1-2月固定资产投资增速回升至6.1% ，制造业投资下滑造成明显的拖累；受到施工进度加快以及前期土地购置费用的快速上升的影响，房地产投资增速反弹至11.6%；基础建设投资有所回暖，交通领域的投资增长较快。社会消费品零售额增长企稳，必需消费品依然占优，地产产业链弱势。