【广发策略】从“干拔估值”到“去伪求真”——周末五分钟全知道( 五 ) 原标题：【广

当前配资监管对市场的影响与15年有何不同？首先，当前处于征求意见阶段的MOM可以有效解决15年HOMS伞形信托账户的穿透问题，实现账户与资金监管透明化，本轮在杠杆资金流入仍处于相对可控的早期即出台了规范和约束；其次， “金融供给侧改革”的主基调是加强金融服务实体的功能之外注意“防范金融风险” ，上一轮“疯牛+股灾”给投资者留下不可磨灭的回忆，监管“亦步亦趋”对风险偏好的影响应是“短期压制、长期抬升” ，证券时报头版“规范场外配资意在市场稳定健康发展”仍透露呵护信号；第三，券商交易系统外接尚未开闸，因此除了扰动风险偏好以外，当前对股市的流动性实质影响较为有限。

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4、金融供给侧慢牛已经启动，在积累大量获利盘的情形下，当前配资监管升级会对风险偏好产生扰动、带来短期震荡。但“核心逻辑未破坏”（“金融供给侧改革”是“让市场在资源配置中发挥更大的作用”的重要抓手，带来新经济行业融资成本结构性下行、资本市场定位重构使风险偏好中长期抬升）、“核心矛盾未转移”（经济运行较为平稳，企业盈利暂时不会成为压制市场的核心因素），基于市场依然存在三点显著预期差，看好本轮慢牛的持续性。回顾16-17年的“实体供给侧慢牛” ， “核心驱动”与“预期差”持续主导A股行情演绎，当前市场对“金融供给侧慢牛”也依然存在三点显著的预期差——首先，部分投资者认为“金融供给侧改革”相比16-17年实体供改，对于分子端盈利的拉动作用有限，我们认为“金融供改”将核心作用于DDM分母端，贴现率的变化更为重要；其次，认为“金融供给侧改革”或走回“大水牛”的老路，我们认为未来改革对于流动性只是结构性影响，当前配资监管印证“水牛+股灾”难以再现，更重要的驱动力来自于资本市场定位提升带来的风险偏好改善；第三，对于本轮“金融供给侧改革”的持续性存疑，我们认为当前是“先破后立”的新阶段，随着一套新经济宽信用体系的重构， “金融供给侧改革”将是下一阶段改革的强力抓手。