点任泽平评2019年2月金融数据：社融企稳回升趋势不变( 六 ) 文：恒大研究

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M1增速显著回升，止住此前连续13个月的下滑态势。 2月M1同比增速2% ，环比回升1.6个百分点，止住此前连续13个月的下滑态势。伴随着宽信用效果显现，融资条件逐步改善，叠加2018年低基数效应， M1增速逐步回升。

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M0同比下降主要受央行缩表影响， M1回升显示企业现金流状况有所好转，但M1-M0绝对值下降，说明春节发薪错位影响仍然较强。 M1=流通中的现金（M0）+企业活期存款，其中，企业活期存款占比85%左右，是M1增长的核心动力。其一， M0由央行资产负债表负债端的货币发行规模决定， 2月M0同比增速降至-2.4% ，主要受2019年1月以来央行资产负债表缩表影响；其二，企业活期存款反映企业的交易需求和投融资意愿， M0增速下滑但M1增速回升，显示企业活期存款规模提高，企业现金流状况开始好转，投融资意愿开始加强，交易性需求增强，经济内生动力不断增强。但是，我们也需要看到， M1-M0的绝对值仍在下降，说明M1增速反弹仍然受到春节错位发薪带来的影响，企业活力增强仍待政策持续发力。