点任泽平评2019年2月金融数据：社融企稳回升趋势不变( 三 ) 文：恒大研究

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从结构来看，人民币贷款仍是主力，票据融资大幅降温带动表外融资再次大幅转负。表内融资方面，新增人民币贷款7641亿元，同比少增2558亿元，但仍是社融主力，由于2月工作日少且包含春节假期，信贷规模本就相对较小；表外融资方面，央行严查无贸易背景的票据，未贴现票据同比多减3209亿元，拖累社融，信托贷款同比多减711亿元，委托贷款同比多减242亿元，带动表外融资占比再次大幅转负；直接融资方面，企业债权融资805亿元，同比多增191亿元，股票融资119亿元，同比减少260亿元，二者均保持相对稳定；其他融资方面，财政政策持续发力，地方专项债新增1771亿元，同比多增1663亿元，支撑社融增长。

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3、季节性因素叠加信贷储备节奏影响，新增贷款力度不足，但综合来看，信贷结构仍在持续改善。

季节性因素叠加储备项目投放节奏影响，贷款延续历史规律增量相对较少。 2019年2月金融机构新增人民币贷款8858万亿元，同比多增465亿元， 1-2月合计新增4.11万亿元，同比多增3748亿元。一方面，储备项目大多在1月进行投放，留存到2月的项目相对较少；另一方面， 2月只有28天且包含春节假期，新增信贷规模本就相对较少。但将1-2月数据合计来看，较2018年仍多增3748亿元，实体经济融资环境仍在改善。