【海通批零】关注百货股的改善与重估机会( 二 ) 原标题：【海

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③高重估价值：零售行业尤其是传统百货行业拥有处于核心商圈的优质自有物业，自有物业比例越高，越能有效规避涨租风险，同时享有物业升值收益，体现为物业重估价值（特别是占据核心商圈），投资安全边际也较高。

主要百货个股中，北京城乡、鄂武商A等自有物业占比超90% ，欧亚集团、百联股份等自由物业占比在60-80%之前（图1）。重估价值显著，较当前较低的市值而言，普遍较高溢价，包括北京城乡（5.3x）、欧亚集团（4.6x）、银座股份（4.2x）、百联股份（3.2x）、合肥百货（3.2x）等，资产安全边际高（表2）。

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（2）行业消费复苏：年初以来，消费数据环比改善。 ①消费数据：①1Q19名义增8.3% ，其中1-2月、3月增速各8.2%和8.7%；百家及50家数据也呈相同趋势，其中百家零售额1Q18-1Q19增速各2.6%、0.1%、1.7%、-2.3%和0.2%；50家零售额3月增2.5% ，环比增3.9pct；②行业基本面：36家零售A股1Q19收入增2.92% ，较4Q18增1.96pct；归母净利和扣非净利均增6.38% ，扭转4Q18下滑趋势。