申万策略：从“水牛记忆”谈本轮A股行情的约束是什么( 三 ) 申万王胜认为

这一次的约束是什么呢？

第一，一线城市中心地段房价的舆情。我们认为，当今中国社会的转型已经深刻发生，公平是这个社会非常重要的主题。这个过程一线城市中心地段房价的舆情会成为货币政策的一个约束条件。

第二，人民币汇率。尽管人民币汇率目前非常稳定，总体来说没有贬值压力，但是中美谈判过程中人民币汇率可能还要呈现一定的升值状态，此时如果做信号意义太强的宽松，有可能会有一定矛盾的信号出现。

第三个约束是宏观杠杆率。经过前期去杠杆、稳杠杆的政策，投资者对宏观杠杆率关注度较高，货币政策实际上受到宏观杠杆率的约束。这是当前与2014、15年相比货币政策宽松面临的约束条件不同。

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2、水牛记忆之杠杆牛

2014和2015年的杠杆牛中，既有场内两融的迅速攀升，也有场外配资的大幅增长，但是当前的杠杆牛和2014还是有一定的不同，首先场内的两融虽然在2019年初开始增长，但是现在的速度基本可控，

风险

可控， 2、场外配资形式的变化，互联网更多；3、监管层现在比起2014年有了更好的监管，这点有利于控制杠杆牛引发的疯牛行情。

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