缩量调整是牛市二阶段的必要过程( 五 ) 作者|姜奇甲

铜价本周继续震荡下行。从铜基本面来看，二季度为铜传统消费旺季，上周上期所库存下降4092吨，显示需求已经有所启动，但目前库存下降幅度不大，说明在经济疲弱的状况下，需求依旧较弱。我们认为短期内沪铜将延续弱势，长期来看沪铜或将维持宽幅震荡走势。

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重要宏观事件和数据解读

国内方面，国家统计局公布的3月CPI同比上涨2.3% ，重返“2时代” ，为四个月来首次，主要受到猪肉与石油价格上涨的拉动。而剔除能源和食品的核心CPI同比上涨1.8% ，维持稳定。值得注意的是，食品项虽然同比上涨4.1% ，但受节后部分鲜活食品价格节后回落以及非洲猪瘟疫情发生势头趋缓的影响，食品CPI环比则由上月上涨3.2%转为下降0.9% 。

同样受油价上涨拉动， 3月PPI同比上涨0.4% ，创3个月新高，较前值回升0.3个百分点；环比上涨0.1% ，逆转上月的环比下跌态势。

我们认为3月CPI以及PPI的上涨主要是受到供给端的影响，并非主要来自需求端，因此对于货币政策的扰动效应有限，宽货币依然是主基调。目前来看，随着主要产油国的增产以及伊朗问题的暂缓升级，油价转入震荡或者缓慢下行的概率加大。后续CPI ，尤其是PPI重新转入下行的可能性依然存在。