缩量调整是牛市二阶段的必要过程( 六 ) 作者|姜奇甲

国际方面，美国上周五公布的非农数据以及当周的初期失业金人员数据继续向好， CPI和PPI也均创近期来的最高涨幅，令市场对于美国经济衰退的担忧缓解。欧洲方面，欧盟27国同意推迟英国脱欧最后期限，或延至10月底，我们认为英国脱欧问题的悬而未决有利于支撑美元指数。欧央行会议波澜不惊，继续保持三大政策利率不变，同时没有对新一轮长期再融资（TLTRO）利率的细节作出表态。但欧央行行长德拉吉表示如果有必要，欧央行将动用一切政策工具捍卫欧元区的增长，我们认为这增加了欧央行进一步宽松的预期。

基金管理人观点

拾贝投资：经济质量的提升有时候比数量的提升对于股东更加有利

现在大致上全球经济的一大发动机美国经济处于复苏的中后段，中国去年下半年政策开始微调，政策效果值得期待；目前美股的估值处于中枢偏高的位置， A股估值处于中枢偏低的位置，过去一年多贸易冲突的演变，使得全球投资人和中国投资人看中国都有一些视角上的变化，中国的潜力被更多人关注，同时自身也的确在加快开放改革的步伐；我们可以感觉到中国资本市场的定位也在淡化一些单向的功能化，金融和实体经济的关系也进一步丰富，越来越向成熟市场迈进；外资流入一旦成规模的启动，就会逐渐形成一个阶段性的自我循环，尤其是今年中国市场的表现胜出全球其他主要市场，外资在中国市场不仅仅是带来资金，还有更加长远的投资理念和方法，中国资本市场长期来看获得和中国经济相当的关注是可以期待的。

中国经济相对自己过往增速的下降并不必意味着投资机会的减少。投资者需要的是利润，很多行业收入增速在下降，但是利润率的提升空间很大，美国过去10年的牛市也是在远低于我们的GDP增速下获得的，经济质量的提升有时候比数量的提升对于股东更加有利。

虽然过去一段时间涨得有点快，但我们看到政策的转向也在比较克制地进行，中长期的目标并未放弃，同时降税减费的力度依然很大，这些都是对于短期经济压力下企业盈利欠佳的一个对冲。