缩量调整是牛市二阶段的必要过程( 二 )

2025-12-23

在上周取得四月开门红后，本周A股缩量下跌，以万得全A指数计的全市场下跌2% ，创下今年以来的最大单周跌幅，沪指收于3200点下方。从盘面上看，中小创跌幅要明显大于上证50和沪深300 ，再现大强小弱格局。

正如我们在上周的周报《

股上债下为哪般

》中提到的那样，在缺乏盈利拐点助推的前提下，短期内持续过快的上涨态势在经历了惯性上冲后，无法长期持续。本周如期而至的回调恰好说明市场的理性正在回归，而且从缩量的角度看，市场并没有产生过度恐慌的情绪。我们早在一个月前的《2019第10周周末巡市》中就曾经提到，央行可能有意通过公开市场操作调节将市场利率和流动性维持在一个相对紧平衡的状态，对于杠杆资金产生一定的制约。目前看来，融资买入占A股的成交量回落至10%以下，场外杠杆资金大概率也会随着市场波动的加大而有所获利了结。我们预计在4月份年报披露完毕前，市场都将维持震荡格局。

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我们统计了自去年以来全球主要市场的表现后发现，尽管A股今年的表现冠绝全球，但自去年以来的累计表现依旧落后于全球其他地区，与巴西、印度等新兴市场相对比更是如此。因此，我们预计震荡过后，只要后续宏观经济面不发生超预期恶化， A股在涨幅上仍有空间。

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