缩量调整是牛市二阶段的必要过程( 四 ) 作者|姜奇甲

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债市行情

继上周债券市场大跌后，本周利率和信用品种总体上维持震荡形态，其中高收益债下跌0.15% ，跌幅相对较大。 10年期国债收益率较上周上升1个BP ，继续维持在3.28%附近。

CPI和PPI的走高对于债券市场的投资情绪有一定的压制作用，之前公布的有关3月份的经济数据也有所反弹，对债市同样形成利空。而本周央行在公开市场上继续实行零操作。面对即将到来的MLF到期以及缴税，资金市场着实感受到了压力，银行间加权7天质押回购利率（R007）上行至2.66% ，较上周抬升39个BP；三个月银行间拆借利率（3MSHIBOR）更是较上周大幅上行128个BP ，突破4% 。

我们认为眼下短期主导债券市场表现的主要矛盾是资金面， 4月初的降准预期落空叠加本周高收益债的下跌在一定程度上印证了这个判断。如果目前资金面上的这种紧平衡局面不能得到缓解，不排除债券收益率进一步上行的可能。从另一个角度看，如果最终央行仍然以偏短期的公开市场操作来替代进一步降准，或将引起市场对于接下来货币政策预期的扰动，对于债券市场的影响同样偏空。