答案来了！被开出“卖空研报”的中信建投有多“严重高估”？年报( 四 ) 去年6月份登

在财务顾问业务方面，公司担任财务顾问的重大资产重组项目19个，位居行业第1名，交易金额为人民币605.27亿元，位居行业第3名。

代买卖证券业务收入位居行业第10

2018年，市场股票基金双边成交额人民币182.51万亿元，同比下降20.10% 。券商在佣金水平、业务流程、服务方式、服务内容及从业人员要求上的竞争日趋激烈，伴随股票基金交易额的整体降低，经纪业务面临挑战。

从去年末开始，包括中信证券、银河证券、兴业证券、中原证券等数家大中型券商明确表示要转型财富管理，并将经纪业务部门更名为财富管理部门。

在年报中，中信建投透露了财富管理业务板块的经营数据以及未来布局。 2018年公司财富管理业务板块实现营业收入合计人民币36.19亿元，同比下降22.79% 。其中，经纪业务手续费净收入为22.91亿元。 2018年，公司代理买卖证券业务净收入市场占比3.08% ，位居行业第10名。

看空研报的估值之争

华泰证券研报指出，中信建投估值远高于同梯队券商和国际投行，有下行风险，下调至“卖出” 。报告认为，中信建投A股2019年PB估值4.5倍（乐观假设下业绩预测），显著高于同梯队券商当前1.4-2倍PB和国际投行1-2倍PB估值水平。 PB估值存在较大下行风险，下调至“卖出”评级。

华泰证券认为，中信建投当前PB估值已严重透支成长性预期。 2018三季度公司净资产居上市券商第10 ，营业收入第7 ，净利润第8 ，当前总市值已超过2000亿元，处于A股上市券商中第2位，显著高于其净资产、营收和净利润绝对指标和相对指标排名位置。和高盛对比，净利润占高盛5% ，但总市值约为高盛45% 。市值体量远超其与国内外可比公司水平，同时， A/H溢价372% ，远超同梯队可比券商，估值严重高估。