点任泽平评2019年2月金融数据：社融企稳回升趋势不变文：恒大研究

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文：恒大研究院任泽平甘源石玲玲

事件

2月末社会融资规模存量为205.68万亿元，同比增长10.1% 。 2月当月，社会融资规模增量为7030亿元，比上年同期少4847亿元。前两个月社会融资规模增量累计为5.31万亿元，比上年同期多1.05万亿元。 2月末，广义货币（M2）余额186.74万亿元，同比增长8% ，增速分别比上月末和上年同期低0.4个和0.8个百分点；狭义货币（M1）余额52.72万亿元，同比增长2% ，增速比上月末高1.6个百分点，比上年同期低6.5个百分点；流通中货币（M0）余额7.95万亿元，同比下降2.4% 。

正文

1、核心观点：1）综合1-2月社融信贷数据来看，仍呈反弹态势，票据回落和季节因素拖累2月回落， 3月仍将继续反弹。央行的货币政策取向是继续放松，但不会大水漫灌。我们延续此前1季度社融触底回升、但幅度不大的判断；2）信贷结构持续改善，企业活力有所增强，但仍待政策持续发力；3）2019年1季度M2和社融增速触底回升，政策底（2018年3季度）、市场底（2019年1季度）、经济底（2019年中）将先后出现。 4）中国经济年中触底，资本市场否极泰来。

2、2月社融存量增速10.1% ，主因是票据回落和季节性因素。 1-2月合计新增5.31万亿元，同比多增1.05万亿元，整体仍呈现反弹态势。人民币贷款、企业债券融资和地方专项债稳定增长，成为支撑社融增长的主动力。