生产开局较弱，物价降幅趋缓——海通宏观月报（姜超等）(17) 原标题：生产

综合来看，春节错位造成金融数据扰动， 2月社融增速较1月放缓，但仍高于18年末水平。今年春节在2月5日， 2月与春节假期有较大重合，因而信贷较多集中到1月，叠加利率呈下行趋势，银行希望早投放早收益，更强化了1月信贷冲量的效果，从而2月信贷整体偏弱。去年春节为2月16日，假期的影响甚至延续到3月上旬，因而如果要完全排除春节的扰动，还需结合一季度全部数据判断。

《政府工作报告》强调既要不搞“大水漫灌” ，又要灵活运用货币政策工具，缓解实体融资问题，说明本轮经济政策在宽信用的同时也在避免过度依赖举债和货币超发，我们认为，未来经济进入稳杠杆阶段，但稳杠杆并不是加杠杆，社融仍是缓慢企稳趋势，未来社融增速既不会大幅回升、也不会大幅跳水。

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3.政策：“大水漫灌”不可取，减税降费2万亿

不会让经济运行滑出合理区间。国务院总理表示，中国经济确实遇到了新的下行压力。中国适度调低增速预期目标，用的是区间调控的方式。既和去年经济增速相衔接，也表明我们不会让经济运行滑出合理的区间。可以说给市场发出的是稳定的信号。总理同时提出，减税降费和简政、公平监管，是我们应对经济下行压力、激发市场活力的两个重要的关键举措。

“大水漫灌”不可取。总理表示，面对新的下行压力，要有有力举措。一种办法是搞量化宽松，超发货币、大规模提高赤字率，所谓“大水漫灌” ，萝卜快了不洗泥，一时可能有效，但会带来后遗症，所以不可取。今年不确定的因素不少，我们留有了政策空间。比如我们今年提高赤字率0.2个百分点，而且我们还可以运用像存款准备金率、利率等数量型或价格型工具，这不是放松银根，而是让实体经济更有效地得到支持。