原创<br> 全球债务年年攀升！货币政策转宽松会带来新一轮( 四 ) 原标题：全球

----原创<br> 全球债务年年攀升！货币政策转宽松会带来新一轮债务扩张吗？//----江苏龙网 http://www.jiangsulong.com //

需要指出的是， 2001年-2010年债务扩张的十年，又可划分为两个阶段：

一是2001年-2008年美国经济繁荣，企业和居民主动加杠杆；

二是2008年金融危机爆发之后的2009年-2010年，美国政府实施扩张性财政政策，使得政府部门被动加杠杆，政府成为企业和居民债务的“接盘侠” 。

由此可见，美国债务总水平与货币政策松紧没有必然的联系。

更进一步分析，影响企业、居民和政府各部门加杠杆意愿的因素，相互之间也存在巨大差异。

首先，经济景气程度决定企业部门的债务变化。从下图可以清晰地看到，美国企业杠杆率与美国经济增速高度相关，而与货币政策的关联度不大。当经济处于繁荣时期，企业倾向于加杠杆负债式扩张；当经济增速低迷甚至陷入危机时，企业部门则进入去杠杆周期。例如1991年、2000年和2009年，美国经济先后三次陷入衰退，也正是在这三个时间点，美国企业杠杆率均达到阶段性高点后进入去杠杆周期（参见下图）。