通威转债投资价值分析：降本扩产，领跑光伏( 七 ) 原标题：通威

本文原始标题为：通威转债投资价值分析：降本扩产，领跑光伏---来源是：

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低成本优势显著，短期政策冲击无碍后续发展

2016年公司收购的多晶硅、太阳能电池片业务子公司并表，业绩大幅增长。当年公司实现营业收入/归母净利润208.84/10.25亿元，同比增长48.33%/209.46% 。

2017年光伏行业景度提升，公司产能初步扩张，迎来“量价齐升” 。当年公司实现营业收入/归母净利润260.89/20.12亿元，同比增长24.92%/96.35% 。公司综合毛利率为19.42% ，同比提升3.68个百分点，其中多晶硅毛利率46.83% ，提升5.8个百分点。产能方面， 2017年多晶硅项目升级技改顺利完成，产能由1.5万吨/年提升到2万吨/年；电池片总产能达5.4GW ，同比增长约75% 。成本优势已经开始显现，多晶硅生产成本进一步由6万元/吨降至5.7万元/吨；电池片生产成本持续优化，非硅成本降至0.2-0.3元/W ，远低于行业平均水平。另外，饲料业务营业同比增长8.45% ，毛利率上升2.85个百分点至14.67% 。

公司2018H1实现营业收入/归母净利润124.61/9.19亿元，同比增长12.24%/16.14% 。业绩预告显示2018年公司实现归母净利润20.12-21.13亿元，同比增长0%-5% ，扣非净利润18.64-20.60亿元，同比变动-5%-5% ，符合市场预期。整体来说， “531光伏新政”对公司上半年业绩的影响不大。报告期内公司多晶硅销量0.87万吨，同比增长6.73%；电池产销量约3GW ，居全球第一，同比增长60% ，综合毛利率略有下降，营收和净利润增速放缓可能与产能扩建尚未落地的关系更大。下半年光伏产业公司业绩受到政策的负面影响开始显现，开工率普遍降至70%以下，但公司多晶硅和太阳板电池板却依旧维持满产态势（电池片全年产能利用率甚至超过115%），强大的成本控制能力也能保证产品毛利率。整体而言，公司全年业绩在光伏公司中已经相当优秀。