任泽平：2019年初启动的牛市是“改革牛2.0”( 三 ) 泽平宏观任泽

作者曾提出“新5%比旧8%好”：未来通过改革构筑的5%的新增长平台比过去靠刺激勉强维持的8%的旧增长平台要好，过剩产能出清了，微观放活了，产业结构升级了，增长动力转换了，无风险利率下降了，企业盈利改善了，股市走牛了。

根据DDM模型，改革将降低无风险利率、提升风险偏好并改善中国经济长期增长前景。

2014年中国开启了一轮波澜壮阔的“改革牛1.0” ，主要靠改革的预期推动，预期走在前面，但后来因种种原因改革不及预期。由于改革推动遇阻，政策随后转向放水刺激，重走老路， “改革牛1.0”变成了“水牛” ，暴涨暴跌，并最终以股灾的方式终结。

2019年初启动的“改革牛2.0” ，是“改革牛1.0”的升级版，主要靠改革的实质落地及红利释放推动。

2015年12月中央经济工作会议提出供给侧结构性改革五大任务“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板” ，并要求“抓铁有痕、踏石留印、久久为功” ，开始回归到正确道路，过剩产能出清、房地产库存消化、金融高杠杆风险化解。虽然在2016-2018年经历了阵痛，但旧增长模式得到有效出清，金融风险得到及时控制，为开启中国经济“新周期”创造了条件。

2018年上半年中美贸易战爆发，成为最好的清醒剂，外部形势倒逼叠加内部自身发展需要，中国新一轮开放进程加快。 2018年4月博鳌讲话中，宣布大规模降低关税、加快金融汽车等行业投资限制放开、加强知识产权保护等重大政策。 2019年3月总理博鳌讲话，宣布加快修订《外商投资法》，扩大增值电信、医疗机构、教育服务、交通运输、基础设施、能源资源等领域对外开放。中美贸易谈判取得积极进展，新一轮大力度开放实质落地。

2019年3月《政府工作报告》宣布了大规模减税计划，民营经济受到高度重视，多层次资本市场提升到新高度，科创板和注册制试点火速推出。