2月通胀点评兼论猪价反转的逻辑：物价增速或现阶段性底部( 二 ) 原标题：2月

工业品价格方面， PPI环比降幅进一步收窄，同比增速持平于0.1% 。从结构上来看，上游大部分行业仍处于价格通缩，但由于黑色系与原油价格上涨，上游通缩幅度较1月收窄。由于春节错位影响，下游行业对PPI拉动率有所降低，或于3月显著回升。目前来看，价格已经处于一个环比回升期，同时3-4月PPI翘尾因素在回升，这将给企业带来一定喘息空间，由于经过市场自发去产能与行政去产能，供给曲线变得陡峭，未来几个月稳增长力度足够大，可能就不会发生严重通缩，企业盈利也将在总量（盈利增速不会断崖式回落）和结构（上游行业对下游行业利润挤压程度降低）上取得平衡。

猪价反转的逻辑

2.1猪周期或已提前触底，猪价反转

2015年以来的环保政策收紧加速了小散养殖户出清，但伴随着规模化养殖程度提升，母猪生产效率及出栏生猪体重提高，一定程度上对冲了供给收缩，从而导致传统的猪周期似乎失效。但根据美国生猪规模化养殖的经验，随着规模化程度提高，猪周期仍然存在，但是周期被拉长。

近期生猪与猪肉价格之所以“旺季不旺，淡季不淡” ，追根溯源是猪瘟的影响。部分地区限运解除后，节前养殖户集中出栏，导致市场供过于求，但养殖户补栏意愿不强，产能去化加速，生猪供给从过剩到短缺，节后猪价触底反弹，截至3月8日， 22省生猪均价上涨13.7% 。猪周期或已提前触底，由于产能去化（环保、猪瘟、限运政策都会去产能，虽然规模化养殖对冲供给收缩）程度与养殖户亏损幅度大于前两轮周期，因此这一轮周期猪价上涨幅度与持续时间可能强于前两轮。

猪瘟疫情方面。自2018年8月以来，非洲猪瘟不断点状爆发，截至2019年3月1日，全国已经有28个省（自治区、直辖市）先后发生111起非洲猪瘟疫情。由于我国小散养殖户较多、养殖方式落后、生物安全防护水平低、生猪生产和消费在区域上不均衡等原因，疫情防控的难度被加大，农业农村部在11月23日新闻发布会上表示根除这个疫情的国家，短的用了5年，长的甚至用了30多年。短期内猪瘟疫情难以根除，并且将来也不排除全面爆发的可能。猪瘟在短期影响猪肉消费需求，在长期影响养殖户的预期，尤其是抑制散户补栏意愿，散户将加速退出，因此猪瘟会加速行业产能出清，导致猪周期提前触底。