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上市|三年亏近12亿！水滴再不上市就更难了( 二 )


2018年，水滴营收总额为2.38亿元，其中保险佣金收入1.22亿元、技术服务收入0.59亿元、管理费收入为0.47亿元、其他营收为0.10亿元，对营收贡献占比分别为51%、25%、20%和4% 。
2019年，水滴总营收15.11亿元，其中保险佣金收入13.1亿元、技术服务收入0.5亿元、管理费收入为1.4亿元、其他收入0.08亿元，对营收贡献占比分别为87%、3%、9%、1% 。
2020年，水滴营收30.28亿元，其中保险佣金收入26.95亿元、技术服务收入1.94亿元、管理费收入为1.10亿元、其他收入0.29亿元，对营收贡献占比分别为89%、6%、4%、1% 。
一个显著的趋势是，保险佣金收入在营收贡献中占据越来越重要的地位，从五成到接近九成 。原本合起来能贡献45%营收的技术服务费、管理费，其营收贡献被压缩到一成 。而其他收入近三年对营收的贡献很小，几乎可以忽略不计 。
水滴的“偏科”，使得营收绝大头靠保险提成 。与此同时，其保险收入也集中来源于众安保险、中国太平人寿、弘康人寿 。
截至2020年12月31日，水滴累计的保险用户数量约为7940万人 。2018年、2019年、2020年，累计的购买保险的用户人数为170万、880万和1920万 。首年保险收入分别为9.72亿元、66.68亿元、144.26亿元 。
其中，众安保险占水滴2018年营收的21.7%，中国太平人寿占水滴2020年业务总额的24.8%，弘康人寿占其2020年营收总数的11.1% 。
核心业务单一，收入来源集中，水滴盈利能力与成长空间的问题短时间内很难找到解药 。尽管招股书披露，水滴已经拿到网络医药销售资质与药品经销执照，但其医疗服务相关的新业务势头微弱且存在较大不确定性，因此现在将其定义为一家医疗服务平台太过牵强 。
而即使按照核心业务去估值，拥有保险牌照的众安保险，其总市值尚不超过90亿美元，只有保险经纪牌照的水滴，距离60亿美元着实还有段距离 。
导流神器没了，故事还要怎么讲
即使现阶段亏钱不断，营销费用高企，对于美团前高管标签加持的互联网明星公司来说，这并不影响水滴为投资人讲故事 。
水滴招股书称，其用户转化能力可以通过我国保险市场实现用户群体的终身价值，带动长期增长，并拓展医疗服务领域 。
也就是说，保险收入将成为水滴较为长期的核心收入，也将成为以后拓展医疗服务的基础 。
但在风险因素中，水滴列举了保险、众筹业务成长受第三方保险经纪代理商、医疗众筹行业未来发展的影响、面临监管制度变化的不确定性等风险 。
水滴的保险经纪业务本质上是流量变现，通过水滴互助、水滴筹获得针对性流量，也更容易转化到相关险种 。水滴的保险经纪牌照于2017年5月正式拿下，通过全资收购保多多保险经纪有限公司 。
保险经纪公司和保险公司的最大的区别就是，前者不生产保险只卖保险，同时可以参与设计保险产品 。水滴的第二大收入就是根据用户数据和保险公司共同设计保险，收取技术服务费 。依然是流量（数据）变现 。
保险经纪说到底还是给保险公司打工，流量也总有封顶的时候，监管变化带来的不确定性，也让平台中介们的钱越来越难赚 。
2020年12月，银保监会对线上保险业务监管进行调整，已于2021年2月生效 。该调整变化是保险经纪平台设立客户管理、信息保护等，还要求平台规范宣传材料、营销活动，以及用户只能通过保险机构的线上接口进行在线投保 。
限制保险经纪机构对用户信息的过度获取之外，银保监会还提高了平台的基础设施和网络安全标准，这些无疑会增加运营和安全上的成本 。
3月，水滴关停水滴互助，能给保险导流的就只剩下水滴筹 。2018年，2019年和2020年水滴保的初次年度保费（first year premium）分别约46.5％，23.0％和13.0％来自水滴筹 。
水滴筹的用户转化率在肉眼可见地下降 。此次招股书并未披露水滴注册用户总数与相关的增长数据 。因此很难判断水滴筹未来是否会对保险产生持续、稳定的转化 。
现下，水滴更像是一家营销驱动的保险经纪公司 。在尚未证明自己医疗健康服务领域潜力，加上盈利能力羸弱，再不上市融钱，恐怕连水滴筹这样运营成本不低的“公益”，水滴都没得做了 。
【上市|三年亏近12亿！水滴再不上市就更难了】
上市|三年亏近12亿！水滴再不上市就更难了
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