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经济观察报|探寻2020股市DNA，新世界打开了一扇门( 二 )


今年以来 ， A股一骑绝尘领跑全球市场 。 年初至今 ， A股上证指数上涨10% ， 美股道指下挫4% ， 成长股板块 ， A股的创业板指（52%）也大幅跑赢纳斯达克指数（23%） 。 欧洲主要股指均为负增长 ， 日韩涨跌不一 。
沪深300指数现在相比标普500指数市盈率有40%的折让 ， 这是2014年以来最大规模的折让 ， 也是外资认为中国股市是很有投资价值的原因之一 。
根据MSCI最新收集的数据 ， 去年年底全球有1.5万亿左右的资金用MSCI新兴市场指数作为基准 ， 在使用的结构中以主动基金为主 ， 被动基金为辅 。 MSCI亚太区指数解决方案研究部主管魏震表示 ， 这里体现了很多投资者认为新兴市场的市场结构里也有很多主动投资的机会 ， 他们追求超额机会 。
至于短期波动 ， MSCI魏震提醒道 ， 今年年中北上持有A股的仓位已经达到了1.7万亿 ， 短期400亿的流入流出是比较正常的体量 。 不管是机构投资者还是个人投资者都有一些短期调仓的需求 。 “在中国控制疫情比较好 ， 经济发展相对于别国恢复比较好的情况下 ， 而且在整个市场开放不断推进之下 ， 外资逐渐流入A股这个大势还是在的 。 ”其表示 。
中美关系引发的地缘政治风险也在扰动整个市场短期的风险偏好 。
赵耀庭强调 ， 无论是从经济影响还是后续对企业盈利的影响来看 ， 地缘政治风险都难以估量 。 但这些风险都会令投资者情绪受压 ， 并提升总体风险溢价 ， 从而导致市场参与人士在面对重大消息时作出本能的反应 ， 进而造成更为剧烈的市场波动 。
当中美之间的拉锯逐渐成为新常态 ， 从最开始一有风吹 ， 大家丢盔弃甲 ， 金融市场剧烈波动 ， 到当前市场已经逐步接受与之共存 。
寻找新蓝筹
为何中国股市波动性比较大 ， 似乎牛短熊长？北京鸿道投资合伙人兼投资总监孙建冬从供给的角度给予解释 。
“波动的核心是新旧世界转换 ， 原来大家买的是招行、平安、万科之类的大蓝筹 ， 现在更多的投资者将主要持仓变成新经济 ， 刚开始新经济企业供应是比较少 ， 这么大资金量转换必然带来供应关系失衡 ， 体现在市场上就是快速地大幅上涨带来大幅波动 。 ”孙建冬表示 。
和2015年那一轮用“想象力”抬高成长股估值不同 ， 这一次机构资金对新经济股票的追逐有了合理的逻辑 。 2015年中国资金蜂拥追捧以乐视为首的成长股留下一地鸡毛至今仍给投资者和监管敲响警钟 ， 彼时一众机构投资者到上市公司调研必问“是否有故事” 。 而现在 ， 以注册制改革为首的“牵鼻子工程”正在改变中国资本市场的生态 。
注册制改革的试验田“科创板”初见成效 。 互金巨头京东数科和蚂蚁金服相继宣布登陆科创板 。 蚂蚁金服目前估值1500亿美元 ， 计划A+H两地上市 ， 未来市值极有可能超过工行 ， A股资本市场上也即将迎来真正意义上的互联网巨无霸 。
过去二十年 ， 中国公司对华尔街趋之若鹜 ， 阿里、京东、百度、网易等多数头部互联网公司赴美上市 ， 在华尔街被“定价”；而现在 ， 一系列具有“中国科创”属性的龙头企业在A股被“价值重估” 。 科创板细分行业的龙头企业金山办公、中芯国际、沪硅产业、中微公司、澜起科技、寒武纪等已经迈入千亿市值 。
另一方面 ， 沪深港通机制下的香港和内地市场互联互通更为紧密 ， 阿里、京东、网易等选择在香港二次上市的中概股在不远的将来也将会纳入沪深港通标的 。 现在美国政客对中国企业的频繁敲击 ， 令中概股如鲠在喉 ， 也令有IPO计划的新经济企业对华尔街望而却步 。 携程、搜狗、新浪、B站传闻也将赴港二次上市 。
【经济观察报|探寻2020股市DNA，新世界打开了一扇门】国内基金经理经常抱怨的“标的荒”时代正在走远 ， 中国资本市场第一次具有了孕育伟大企业的可能性 。
在资本市场供给端快速扩容之际 ， 需求端能否有资金源源流入与之相匹配 ， 市场人士对需求端关注的焦点在房地产 。


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