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过渡期|资管业整改急不得更拖不得

资管新规过渡期顺延1年 ， 主要是为了控制转型节奏 ， 防控金融风险 ， 避免行业整改与市场波动、宏观经济下行压力叠加“共振”带来不可控风险 。 资管行业发展从粗放式到精细化 ， 从依赖牌照优势到专注主动管理能力建设 ， 仍面临诸多困难和挑战 ， 整改转型是正确的方向 ， 需要一个循序渐进的过程 ， 经历各种艰难的考验 ， 不能急功近利 ， 更不能见异思迁 。
最近 ， 资管新规延期消息让A股市场部分机构投资者欢呼雀跃 ， 尽管在部分投资者预料之中 ， 但依然被解读为“不会对存量产品一刀切” ， 或者“对非标类理财产品将放松监管” 。 其实 ， 资管新规过渡期顺延1年 ， 主要是为了控制转型节奏 ， 防控金融风险 ， 避免行业整改与市场波动、宏观经济下行压力叠加“共振”带来不可控风险 。 但是 ， 过分解读为监管转向甚至“放弃”整改 ， 未免有失公允 。
几年前 ， 对影子银行的整治和非标资产规范给股市带来的冲击 ， 至今让市场心有余悸 。 监管部门反复斟酌后决定资管新规过渡期顺延1年 ， 主要考虑是不能出现处置风险的风险 。 因为 ， 按照既定工作安排 ， 资管新规过渡期将于2020年底结束 ， 这意味着包括20多万亿元银行理财产品在内的资管产品都将在2020年底完成净值化转型和整改 。 考虑今年以来疫情对金融行业的冲击 ， 按照过渡期内既定的“自主有序方式”整改计划 ， 推动金融机构资产管理业务转型面临较大压力 。
一方面 ， 银行理财净值化管理涉及组织架构调整、人才队伍建设 ， 以及产品创设与销售体系、运营管理体系、风控体系、投资体系、估值体系、信息披露体系等一系列制度体系的完善 ， 还要实行老产品特别是非标资产的持续压降等 ， 对银行理财管理提出了很大挑战 。
另一方面 ， 投资者教育完成度有待提高 ， 对净值型产品接受度不高 ， 2019年末净值型产品占非保本理财存续余额的43% ， 新产品发行速度相对较慢 ， 短期内实现替代几乎不可能 。
资管行业发展从粗放式到精细化 ， 从依赖牌照优势到专注主动管理能力建设 ， 仍面临诸多困难和挑战 ， 整改转型是正确的方向 ， 需要经历循序渐进的过程 ， 经历各种艰难的考验 ， 不能急功近利 ， 更不能见异思迁 。
回顾过去几年 ， 资管新规配套规则陆续发布、整改安排明确后 ， 资产管理行业转型依据资管新规框架 ， 整体有序推进 ， 分级基金、短期理财债基或清盘或转型 ， 银行理财子公司陆续成立 ， 积极发行满足资管新规的新产品 ， 部分子公司也逐步承接“母行”存量老产品予以统一管理 。 新规整改的前期成绩充分说明 ， 确保整改方向不变、有序推进是明智之举 ， 不能出现市场倒逼监管再次延期的情况 。
从国际成熟市场经验看 ， 随着金融混业经营日益发展 ， 对资管行业转型的讨论和监管趋严逐渐成为共识 。 在此之前 ， 各经济体大多采用行为监管 ， 披露信息、投资者适当性管理即可 。 2008年国际金融危机爆发后 ， 成熟市场出于防控金融风险考虑 ， 开始探索宏观审慎监管 ， 要求控制杠杆率、资产投向限制等指标 。 国内资管新规也在审慎监管领域作出了探索 。 与国外市场相比 ， 国内资管行业创新不断 ， 分级基金产品、T+0垫资安排等新模式涌现 ， 具有快于监管的特点 。 因此 ， 对资管行业整改、监管转型的需求更加迫切 。
从这个角度看 ， 本次延期时间仅设置1年 ， 不是市场猜测的2年甚至更久 ， 恰恰表明了监管推进转型的决心——既不能让市场过度博弈监管放松 ， 又不能让“刚性兑付”风险累积、拖延 ， 影响市场和经济长久健康发展 。 这也是高层强调“完善宏观调控跨周期设计和调节 ， 实现稳增长和防风险长期均衡”的题中之义 。
未来 ， 要确保过渡期内整改顺利完成 ， 监管部门应给予充分的政策支持 。 比如 ， 要为资产处置提供配套支持措施 ， 要落实好金融机构主体责任 ， 并及时监测和督促整改进度 ， 细化落实监管部门协调合作机制等 。


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