穿透京东财报：是短期爆发，还是长期价值体现？( 四 ) 划重点：1京

我们曾在之前拼多多财报解读文章中讨论过GMV披露的问题：

之所以早期电商行业对GMV数据非常热衷，是因为很多电商在其发展的早期或是上市初期，即使在销售额已经很大的情况下，仍是处于亏损状态。亚马逊在其上市之后，很长时间也处于亏损状态，无法通过P/E估值（市盈率）的方式计算公司真正的价值。

因此亚马逊在1997年上市的时候，选择的是使用P/GMV（市值/交易流水）作为其估值手段。由于亚马逊是第一家美股上市综合电商企业，并没有其他电商可以作为可比上市公司，因此最终选择零售企业Walmart、Costco等作为可比对象。

到2014年京东上市的时候，其使用的估值方法仍然是P/GMV ，而其对标的公司则是亚马逊。京东对标亚马逊的另一个主要原因是因为京东以自营业务为主，而亚马逊在当时的电商业务也是以自营销售为主，其P/GMV数据具有较强的可比性。

而在京东之后上市的阿里，其电商平台淘宝在经营模式上与京东存在很大差别。淘宝是平台商家入驻的模式，所有的交易都是用户与商家之间进行，淘宝仅作为平台服务于交易，如果使用P/GMV的方式进行估值，将会虚增阿里的估值。在这样的背景下，其使用的是以收入为基础的P/S（市销率）的估值方式。

除以上因素外， GMV指标本身存缺陷，也让很多公司以及分析师弃用这个指标。

首先，在不同电商公司之间， GMV统计口径千差万别，包括下单GMV、妥投GMV、出库GMV等等，在不同统计逻辑下差别很大，无法横向比较；另外，对于某些特殊类型业务，可以为电商平台贡献巨大的GMV ，但是在创造收入上却很少，如拍卖业务、汽车业务、黄金交易等。几乎都可以创造海量GMV ，但是收取的扣点却很少，因此不能反映公司实际的创收能力。