社科院全球宏观经济研究所主任张斌：化解地方债风险，关键在划清( 五 ) 原标题：社科

其次，降低金融体系风险。多年来，金融市场一直在担心地方平台债务会成为金融体系的定时炸弹，原因显而易见，很多债务对接的投资项目根本难以盈利且规模巨大，很多都是靠借新债才能换旧债。通过置换措施，明确政府对未来公益和准公益类项目投资负责，提高债务的透明度，金融体系能卸下巨大的包袱，也能理顺各种债务的资金价格，降低金融风险。

针对增量部分，目前，公益和准公益类基建投资的融资机制还没有到位。中国去年基建盘子超过17万亿元，其中有半数甚至更多项目持有公益或者准公益特征，这些项目的现金流收益很有限，靠商业金融结构融资难以持续。中国一年纳入预算的基建资金只有2万多亿元，剩下来还有不少于5万亿元的公益和准公益类基建投资怎么办？

解决这个问题，仅靠专项债远远不够。一是专项债也要投资那些收益还不错的项目，二是专项债规模无法匹配。如果靠银行或者影子银行，那就又回到老路上去了。我认为，最终的解决办法还是划清政府和市场的边界，对公益和准公益的投资，政府直接拿钱也好，通过政策性金融机构支持也好，总之要负起责任；对没有公益和准公益特征的投资，政府则要完全撇清关系。

政府为公益和准公益类基建投资负起责任，会增加政府赤字率和债务率。一旦政府赤字率和债务率上去了，记在地方融资平台企业账目上的债务率和赤字率下去了，其实利息负担更少，债务权责更明晰了。这对化解全社会金融风险来说，是一件好事。

Q：近期，为化解存量债务，举债近4000亿元的镇江选择与国开行谋求合作。这一方式是否等于财政风险向金融风险传导？

A：从财政风险向金融风险传导的表述不正确。地方政府原来是从商业金融机构举债，现在置换到了政策性银行，借政府信用把债务接起来了。这其实是一种变相的债务重组和置换方式，值得尝试。地方政府不愿意把赤字率放得太大时，不妨通过政策性银行去补贴一部分债务。