可转债打新规则调整，中签率提升( 八 ) 原标题：可转

二、信用债市场展望：关注钢铁企业红利减弱

周二信用债交投较为一般，受到利率债收益率下行影响多减点成交，后期我们建议关注钢铁企业受到供需改变和原材料价格上涨影响红利减弱：

钢铁企业信用资质较好， 19年到期压力较大。从钢铁企业债券存量来看，截止2019年3月26日，发行信用债主体35家，不同类型的信用债共212只，存量金额3345.35亿元，其中3年以下的信用债81只，金额为1160亿元，占比34.68% ， 3年以上的信用债130只，金额为2185.35亿元，占比65.32% ，整体来看，以长债为主。发行主体大多数为国有企业，其中中央国有企业7家，地方国有企业24家，民营企业仅有7家。钢铁企业资质较好，评级均在AA以上，其中AAA有14家， AA+有9家， AA有12家。 78%的存量债券在未来三年到期， 19年的到期压力较大， 19年-21年的到期存量分别为1243.05亿元、670.90亿元、695.2亿元。

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过去三年供给收缩和需求扩张使得钢铁行业景气度维持在高位。供给侧改革带来了明显的供给收缩， 2016年-2018年我国分别淘汰钢铁产能6500万吨、5000万吨及3000万吨，合计1.45亿吨产能，从需求角度来看，钢铁行业的需求超过50%来自于建筑行业， 2016年起地产行业景气度回升带来钢铁需求的扩大，供需双重利好下过去三年钢铁企业景气度较高， Myspic钢价指数2016年-2018年10月分别上涨74.91%、24.02%和2.94% ，上下游行业的利润均有所向钢铁行业转移。从发债企业来看， 2016年扭亏为盈， 2017年由于16年基数过低全年净利润高增长， 2018年1-9月继续高速增长， 2016年、2017年、2018年1-9月营收增速均值为3.04%、29.41%、8.49% ，净利润均值增速为-110.48%、1054.38%、89.12% ，毛利率均值为11.31%、13.66%、16.16% ，净利率0.72%、4.31%、5.65% ，毛利率和净利率逐年提高反映了钢铁企业对上下游行业利润的挤占。