信用改善节奏合理化与春节效应的叠加，预计全年信用环境仍将稳步( 二 ) 原标题：信用

综合分析， 2月金融数据低于预期，主要体现出信用环境改善的节奏上更趋合理，在这一过程中叠加了春节提前对2月各类融资需求带来的暂时性放缓的影响，加剧了2月单月金融数据低于预期的幅度。企业生产经营活动普遍在农历正月十五之后才逐步恢复、房地产交易活动也有类似的春节后长尾偏弱的影响模式；而1月单月信贷社融改善过快，亦容易导致市场预期的两极化分歧。 2月金融数据同时体现了信用环境改善节奏的合理化、以及春节提前的偏弱影响，因而导致数据单月偏低。展望3月，由于19年春节较早， 3月企业活动趋于正常，信贷社融同比预计将迎来显著改善。而展望全年，货币政策稳健略偏松，以有效实现实体经济信用环境改善、对企业经营和中长期投资活动形成进一步支持的政策方面并未改变，预计信贷、社融将以相对稳定的节奏逐步改善，不必因单月数据变动而担忧全年货币政策的方向变化。

正文：

一、新增信贷低于预期，主因居民短贷大幅减少；企业和居民中长贷均受春节提前影响而小幅少增。

2月新增信贷8858亿，同比小幅多增465亿但低于市场预期。其中居民短贷大幅少增（2月减少2932亿，同比少增2463亿，降幅超季节性）是主要原因；而居民中长贷同比少增994亿元，与春节提前影响房地产交易节奏有关。企业贷款方面，企业中长贷新增5127亿，同比少增1458亿，主因19年春节提前，节后信贷需求逐步恢复阶段集中体现于2月；而票据融资新增1695亿，尽管较1月有所收缩，但同比仍多增2470亿，在票据监管趋严、未贴现汇票已经开始收缩的背景下，后续票据融资将有所下降。非银贷款同比多增3000亿，但主要是春节错位影响， 1-2月合计同比少增2200亿，尚未形成非银机构加杠杆的态势。