【券商研报】进出口下行压力兑现，社融或再低于预期( 八 ) 原标题：【券

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1~2月制造业投资小幅下滑至9% 。我们用滞后一年的制造业企业利润累计同比、PPI累计同比和出口交货值累计同比构造模型对制造业累计同比增速进行预测。观1~2月份而言，用模型进行预测， 1月PPI累计增速或降至0.1%、1月出口交货值或回落至8.4%、2月可能继续走低，制造业企业利润按照去年2月份增速12.5%来预估，由此预计1月制造业投资增速为9.4%左右，较12月小幅回落。 2月份由于出口增速大幅走低， PPI或将继续维持低位， 2月制造业投资大概率维持下滑状态。后续随着制造业企业利润增速和出口交货值增速走低，料2019年制造业投资增速将走低9% 。

1~2月基建增速可能小幅回升。我们用地方政府债发行量、新发基建信托规模、挖掘机销量累计同比，钢铁和水泥价格当月同比增速，非制造业PMI中建筑业分项构造简单的综合扩散指数对基建累计同比增速进行预测；选择新发基建信托规模、挖掘机销量、钢铁和水泥价格当月同比增速，粗钢产量当月同比以及非制造业PMI中建筑业分项构造简单的综合扩散指数对基建当月同比增速进行预测。 1~2月基建增速来看，考虑累计增速，由于1~2月信托和地方债发行均提速，钢铁价格指数、水泥价格指数增速回升，综合扩散指数为正，因此累计同比增速大概率有所回升。考虑单月增速， 1月6个指标中粗钢产量、水泥价格指数、建筑业PMI、挖掘机销量有所回落，由此1月基建单月增速大概率有所回落，但2月信托和地方债发行较同期同样明显提速，建筑业PMI则有所回落，钢铁和水泥价格指数有所回升，综合扩散指数将大于0 ，因此2月基建增速可能有所回升。综合考虑我们认为1~2月基建增速可能小幅回升至3.9% 。综合来看，房地产投资可能不差，基建投资回升，而制造业投资小幅下行，我们预计1~2月固定资产投资可能略有回升至6% 。