三胞集团债券下跌超20% 5000万资管计划违约被踢爆( 四 ) 俗话说

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　　与此同时，截至2017年9月，三胞集团未使用银行授信额度57.24亿元。为了置换银行借款，2018年三胞集团已经发行了两期，合计17亿元超短期融资券。

　　中诚信评级报告明确指出，三胞集团债务规模较大且以短期债务为主，且随着公司通过收购兼并的方式迅速布局一些具有较大潜力的新兴行业，公司大量资本进入相对不成熟的领域，增加了公司未来发展的不确定性。

　　02．百亿商誉压顶，财务费用蚕食利润

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　　“三胞系”连年的扩张声势浩大，却也给自己背上了沉重的债务，然而，并购回来的标的盈利能力却被巨额的财务费用侵蚀，难以得到释放。

　　财报显示，三胞集团2018年第一季度财务费用高达4.18亿元，归属净利润却仅有0.75亿元；2017年财务费用更是高达15.41亿元，归属净利润则为546.92万元。

　　更加重要的是，由于很多并购溢价较高，三胞集团合计商誉高达160亿元。商誉减值测试每年都要做，如果收购标的发生对赌未达标或者其他重大问题都需要对商誉进行减值，一旦确认减值则会对利润造成极大影响，给公司未来发展带来了很大的不稳定性。

　　在众多并购企业中，对赌达标似乎并不那么容易，

　　签署了盈利预测补偿协议（俗称“对赌协议”）的安康通、三胞国际、齐鲁干细胞、匡时国际，2017年分别实现扣非后归属净利润2190.97万元、8385.80万元、5.33亿元、1.62亿元。相应的对赌要求则分别为2100万元、8300万元、2.73亿元、1.6亿元。

　　虽然全部符合，但除了齐鲁干细胞之外，其它企业全部为压线达成。

　　03．环环相扣，资金链牵一发动全身

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