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格力|格力“翻盘”无望了( 二 )


盈利能力，美的后来居上
1）总体毛利润
美的、格力制造成本均由材料、人工、折旧、能源四个部分构成 。
四大成本中占比最大的是材料成本，2020年美的、格力分别为1445亿、759亿，分别占营收的50.8%、45.1%；
占比居第二的是人工成本，2020年美的、格力分别为111亿、42.6亿，分别占营收的3.9%、2.5%；
占比第三的是折旧，2020年美的、格力分别为30.1亿、16.9亿，分别占营收的1.1%、1%；
占比最低的是能源成本，2020年美的、格力分别为25.7亿、7.8亿，分别占营收的0.9%、0.5% 。
格力|格力“翻盘”无望了
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格力在成本控制方面显然更胜一筹，而且优势越来越大：2018年，格力四大成本合计占营收的51.9%，比美的低2.5个百分点；2020年，格力四大成本合计占营收的49.1%，比美的低7.6个百分点 。
2020年美的、格力制造业毛利润率分别为26.6%、32.6%，格力领先6个百分点 。值得注意的是美的家电品类繁多而格力七成以上收入来自空调 。专注空调且在空调制造方面具有先发优势和规模优势，是格力制造成本低的关键原因 。
2）费用控制
美的、格力主要费用依次为销售、管理和研发 。
销售费用主要包含促销、运输、宣传、维修及薪酬 。
2018年美的销售费用311亿，占营收的12%；2019年增至346亿，占营收的12.4%；2020年回落至275亿，占营收的9.7% 。
2018年~2020年格力销售费用分别为189亿、183亿和130亿，占营收的比例分别为9.5%、9.7%和7.8% 。
格力管理费用控制得非常好，2020年管理费用36亿，相当于美的的38.9%，占营收的比例为2.1%；同期美的管理费用达92.6亿，占营收的3.3% 。
至于研发费用，二者不遑多让，2020年美的、格力分别为101亿、60.5亿，占营收的比例均为3.6% 。但美的研发费用比格力多40.7亿、金额高67.2% 。40多亿，能做许多事，这就是规模优势 。
格力|格力“翻盘”无望了
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2020年美的、格力总费用率分别为16.5%、13.5%，美的再次比格力高3个百分点，格力专注空调这个因素仍起很大作用 。
3）净利润&现金流
2012年，方洪波、董明珠接班时，美的、格力净利润分别为32.6亿、73.8亿，格力盈利能力遥遥领先；2014年，美的、格力净利润分别为105亿、142.5亿 。2012年格力净利润为美的集团的226%，2014年这个比例降至136% 。
2015年，美的、格力净利润分别为127亿、126亿，格力爆冷被超越 。
随后几年，格力重新振作，2015年净利润是美的的105%；2017年、2018年连续超过美的的120% 。
2019年，格力净利润再次被超越；2020年格力净利润222亿，相当于美的的80% 。
格力|格力“翻盘”无望了
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2021年Q1，格力扣非净利润达33亿，同比增长131%；而美的扣非净利润为66.5亿、同比增长38% 。一季度是空调销售淡季，格力受此影响远大于美的，2021年Q1格力净利润接近美的的50%已经算是奇迹，2020年Q1这个比例不到30% 。
2020年，格力净利润为美的的80.6%，而经营活动现金流仅为美的的65%（2018年这个比例曾高达96.7%） 。
格力|格力“翻盘”无望了
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由于季节性因素，格力Q1经济活动现金流有可能出现负值，2020年Q1净流出118亿、2021年Q1净流出43亿 。
营收、净利润、经营活动现金流，美的三大核心指标全面超过格力，市值比格力高60%有一定道理 。
分红，格力“动作变形”
格力、美的都有分红、送股非常“豪爽”的口碑 。
2012年董明珠“执政”以来，除2017财年，每年都有例行“红包”，2018年、2020财年还各发了两次（中报、年报） 。
2020年H1净利润63.6亿，分红支出59.2亿；2020年净利润222亿，预计分红支出178亿 。2020年两次分红合计支出将达237亿，相当于净利润的107% 。
格力|格力“翻盘”无望了
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董明珠如此热衷于现金分红，并非完全没有私心 。执政前，董明珠在2008~2011年分到2971万；执政后2012年分得2115万；2016年分得7977万，累计3.13亿；按2020年分红计划，董明珠可分得1.78亿，分红收入累计达6.38亿 。


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