东方财富网|招商证券ROE如何承受配股之重
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7月9日 ， 招商证券发布公告 ， 公司将按10股配3股的比例进行配股 ， 配股价为7.46元 。 一石激起千层浪 ， 消息一出 ， 引发市场对券商配股融资的极大关注 。
【东方财富网|招商证券ROE如何承受配股之重】公告显示 ， 此次招商证券配股以A股发行股权登记日2020年7月9日(T日)上交所收市后公司A股总股本57.19亿股为基数 ， 按每10股配3股的比例向全体A股股东配售 ， 共计可配股份数量为17.16亿股 ， 均为无限售条件流通股 。
据披露 ， 此次招商证券为A股、H股配股发行 ， 募集资金总额不超过人民币150亿元 。 其中 ， A股配股预计募集资金总额不超过人民币128.05亿元 ， H股配股预计募集资金总额不超过人民币21.95亿元 ， 扣除发行费用后的募集资金净额拟全部用于子公司增资及多元化布局、资本中介业务、资本投资业务、补充营运资金等 。
据统计 ， 2020年以来 ， 已有国海证券、天风证券、山西证券等三家券商完成了配股 ， 分别募资39.94亿元、53.49亿元和38.05亿元 。 不过 ， 从配股实施的股东认购情况来看 ， 各家券商存在一定的差异 ， 近期山西证券配股的认购率仅为89.7% 。 目前 ， 还有包括国元证券、红塔证券在内的两家上市券商发布了配股方案 。
净利润下降掣肘盈利能力
实际上 ， 从2019年3月12日召开的第六届董事会第十七次会议审议通过公司配股草案 ， 到2020年4月配股方案获证监会批准 ， 再到7月7日正式公布即将实施配股 ， 招商证券此次配股历时16个月终于棋至终局 ， 但有关配股的讨论却远未结束 。
截至7月9日收盘(即实施配股停牌前) ， 招商证券股价为28.59元/股 ， 尽管当日跌幅为4.22% ， 但与公布的配股价7.46元相比 ， 溢价幅度高达2.83倍 。 根据一季报 ， 招商证券每股净资产为10.81亿元 ， 由此可见 ， 此次配股价低于每股净资产 ， 极低的配股价自然引发市场的热议 。
众所周知 ， 当配股价格低于每股净资产时 ， 配股完成后每股净资产含量将低于原来的基数 ， 这样放弃配股的股东的部分净资产将无偿地流向参与配股的一方 。 与此同时 ， 不参与配股的股东可能还会面临市值缩水的风险 。 因为以低于每股净资产的价格完成配股后 ， 在除权的影响下股价必然下降 ， 参与配股的股东由于持股数量的增加保持市值不变 ， 而放弃配股的股东则会因为持股比例下降导致市值缩水 。
此外 ， 配股完成后 ， 从公司层面来看 ， 由于公司净资产的陡然增加 ， 招商证券全体股东短期内都要接受R0E等指标下降的事实 。 配股预案显示 ， 此次配股完成后 ， 招商证券股本数量和资产规模将会有较大幅度的增加 ， 而募集资金从投入到产生效益需要一定的时间周期 ， 从而导致短期内公司的每股收益和加权平均净资产收益率等指标可能出现一定幅度的下降 ， 这影响的是全体股东的利益 ， 而未来ROE能否回升则取决于配股募集资金的投入和使用效率 。
也有分析认为 ， 尽管配股会在一定时间内降低公司的市盈率 ， 但如果公司能够利用募集资金夯实主业、提升业绩 ， 则股价仍有上升空间 。 但总体而言 ， 募集资金能否提升业绩 ， 主要取决于公司的基本面 ， 这需要拿数据说话 。
最近四五年 ， 招商证券ROE下降较为明显 ， 净利润也呈现大起大落的态势 。 数据显示 ， 2015-2018年及2019年前三季度 ， 招商证券扣非摊薄后的ROE分别为22.47%、8.95%、7.30%、5.47%和5.8% ， 总体呈下降趋势 。
财报显示 ， 招商证券ROE大降的重要原因是公司净资产呈上升趋势 ， 但公司净利润整体上呈下降趋势 。 2015-2018年及2019年前三季度 ， 招商证券各期末归属母公司的权益分别为483.51亿元、598.26亿元、792.30亿元、807.23亿元和834.17亿元 ， 同比分别增长16.40%、23.73%、32.43%、1.88%和4.49% 。 同期 ， 招商证券的归母净利润分别为109.09亿元、54.03亿元、57.86亿元、44.25亿元和48.24亿元 ， 同比分别增长183.29%、-50.47%、7.08%、-23.52%和57.03% 。
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