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钛媒体APP|纽交所再次提交DPO提案，金融市场要进入“去投行化”时代了吗？( 二 )


2019年 ， 软件公司Slack也通过DPO的形式以$38.50美金开市 ， 而该价格比纽交所所给出的参考价格$26美金高出了48% 。
随着科技巨头通过DPO融资的案例为大众所熟知 ， 越来越多的科技创业型公司、中小型企业在2020年给予了DPO上市更多的思考与关注 。
资本市场或向“去投行化”变革
削弱投资银行在企业上市流程中的作用和影响 ， 并不是一个新鲜的概念 。
从一个全局观来看资本市场 ， 我们在今日看到的金融改革与金融创新的背后 ， 是已成规矩的流程和强大的科技做支撑 。
从过去两年间迅猛走进人们视线的加密货币、去中心化技术 ， 到如今各行各业触手可及的科技创新产品 ， 无一不在拉近需求与供给的距离 ， 中间商被逐渐淡化甚至消除 ， 市场变得更加有效率 。 而金融市场的游戏规则 ， 也不得不向这个趋势转型 。
在上市过程中占据主动权 ， 使投行变成配角 ， 是科技公司带的好头 。
2004年 ， 谷歌上市就是这样一个典范 。
与传统的明星企业委任顶级投行促成上市不同 ， 谷歌曾为上市召集、甄选了包括人们所熟知的高盛、摩根斯坦利、花旗银行等10多家当时的顶级投行 ， 并对这些投行的资质进行逐一考察 。
这一甄选过程虽然引起了很多当时华尔街顶级投行不满 ， 但因为其承销费用高达一亿美金 ， 且谷歌当时已作为潜在科技优质股崭露头角 ， 投行们还是配合了谷歌的背景调研、调查问卷等一系列流程 。
但真的彻底打破了传统IPO上市流程的 ， 还要数谷歌对于传统上市环节的改革和对传统IPO定价等金融考量的颠覆 。
与传统的投行路演、询价不同 ， 谷歌作为科技企业 ， 在上市申请中详细指出其需要融资27.18281828亿美金的目标 ， 并指出其期望的每股价格区间为108-135美金 ， 掌握了其股票发行中的定价权 。
在较低股价有利于投行和股票发行的大环境中 ， 谷歌的自身定价要远远高于业内水平 ， 也大大削弱了投行在发行承销过程中的作用 。 也正因如此 ， 投行在此过程中所得到的实际佣金要远远少于传统上市流程中其所能获得的收益 。
最终以$85美金于2004年上市的谷歌 ， 如今已成为了每股将近$1500美金的超级科技股 。
谷歌的成功上市标志着以资本为核心的时代正在被颠覆 ， 而近些年的科技巨头无不在上市过程中通过谈判为自己谋得了更多的灵活性和股份权益 。
正如投资圈的那句流传很广的段子所说 ， 从前是项目找钱 ， 如今是钱找项目 。
虽然现阶段的企业IPO融资上市还要大规模依赖投资银行 ， 但企业在上市过程中不断提升的话语权、DPO提案所提供的新上市路径 ， 无疑不在将上市融资这一战略选择带入一个去中间商时代 。
良好的企业运营状况 ， 创新的企业经营理念 ， 卓越的企业家视野 ， 不仅能够在长线的维度上迅速积聚资本 ， 也能在积聚基本的过程中占据主动权 ， 不为资本改变企业的预定航线 。
DPO对中概股而言意味着什么？
DPO上市所带给企业的好处是显而易见的 。 除了大量减少上市成本、实现立竿见影的流动性外 ， 由于DPO不需发行新股 ， 也就不会对现有股权产生稀释 。
2019年 ， 作为一家服务于中国房地产市场的大数据、创新技术公司 ， 中指控股采用了DPO方式在纳斯达克挂牌 ， 成为纳斯达克历史上第一家通过DPO方式上市的中国公司 。
然而游戏规则一旦成文 ， 中概股是否会广泛尝试DPO ， 或许还有待考量 。
首先是上市动机方面的考量 。
尝试以直接公开发行的方式上市的企业 ， 通常是美国一些成熟的科技巨头 。 这些企业在公开上市以前 ， 或许都在私募、风投和其他投资者的金池里如鱼得水了很久 。 选择DPO 上市 ， 目的往往不是融资 ， 这与赴美上市的中概股的初衷是有较大出入的 。
另一方面 ， 是信息公开方面的考量 。


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