原子智库▲| 亏完本金还欠银行巨款，原油宝的责任究竟在投资者还是中行？，原子智库( 二 )
国内能源交易中心的SC原油期货 ， 实物交割方式比较传统 。 卖方需要注册仓单 ， 将原油交入交割库 ， 而买方仅需要接货就行 ， 原油已经在交割库中 ， 仅需要缴纳仓储费即可长期存储 。
参与交易的产业投资者或期货公司 ， 相对比较熟悉此类规则 ， 但普通以投机为目标的投资者则较难了解 。 况且 ， 国内投资者想了解境外交易所的交割规则 ， 难度会更大 。 而交割恰恰是期货交易中的一个核心环节 ， 对于近月合约的价格往往会有直接影响 。
此次参与“原油宝”交易的投资者 ， 对此次参与的期货投资既不具备专业知识 ， 也没有风险管控意识 。
首先 ， 客户群体均为银行客户 ， 其对于所参与投资的底层标的缺少必要的了解 。
其次 ， 投资者认为产品规模小 ， 最多也就本金亏完而已 ， 忽视了相应的风险 ， 或者说没有主动去了解产品风险 。
【原子智库▲| 亏完本金还欠银行巨款，原油宝的责任究竟在投资者还是中行？，原子智库】最后 ， 投资者基于传统的惯性思维 ， 认为银行产品相对安全可靠 ， 所以作为理财产品去投资 。
规避期货投资者适当性原则
期货交易作为适合于专业投资者参与的市场 ， 其交易规则、风控要求、交割规则等 ， 与普通投资市场有所不同 ， 对投资者的要求更高 。 目前 ， 从WTI原油期货合约看 ， 其最小交易单位为1000桶/手 ， 需要交纳的保证金为8500美元；国内SC原油期货合约 ， 最小交易单位为1000桶/1手 ， 保证金5% ， 参与交易的最小资金为10500元 。 而“原油宝”虽然没有采用加杠杆的保证金交易模式 ， 但其最小交易单位为1桶（部分银行类似产品甚至出现了0.01桶） ， 从最小交易单位看 ， 其实银行已经大大降低了参与境外期货市场投资的门槛 。
国内SC原油期货作为R4的风险产品 ， 其开户更有50万元验资、基础知识测试和期货市场经验等要求 。 银行通过其特殊创新业务 ， 将境外专业投资简化成由理财储户为客群的产品 ， 此举规避了期货投资的适当性原则本意 。 即使投资者完成了风险测评 ， 其实仍然无法确保风险匹配 。
客户风险管理不足
以国内期货交易为例 ， 当某合约某投资者出现了大额单边持仓后 ， 为防止出现风险 ， 交易所会对其进行限仓 ， 防止其单边头寸进一步的扩大 。 此次银行在境内接受了大量的抄底买入指令 ， 其在CME的持仓应该形成较大单边多头 ， 并没有主动头寸进行限制 ， 导致近月合约的风险积聚 。
另外 ， 中国银行作为产品发行方 ， 对期货市场的风险并未有充分认识 。
一是将移仓日期放在了临近交割的交易日 ， 容易造成客户受重大风险冲击；二是原油宝的产品设计为：若为合约最后交易日 ， 则交易时间为8:00-22:00 。 该设计未将交易时段与CME的交易时间同步 ， 竟然早于CME暂停交易 ， 在极端行情出现时容易造成客户重大损失和风险外溢 。
做市商角色不明
国内投资市场和投资标的较窄 ， “原油宝”类期货产品的推出 ， 一方面确实弥补了投资者对境外期货品种的投资需求 ， 另一方面也丰富了银行的产品线 。
中国银行在“原油宝”产品中的角色 ， 并非是传统证券业务和期货业务中的经纪人角色 ， 而是作为做市商提供报价并进行风险管理 。 也就是说 ， 中国银行以其自有资金和证券与投资者进行交易 ， 为市场提供即时性和流动性 。 “原油宝”的客户主要持有多仓 ， 其原油总仓位或超过百万桶 。
理论上 ， 中国银行在接受投资者委托后 ， 应该直接将交易指令下达到CME场内 ， 进行对冲 ， 只是通过买卖价差实现一定利润 。
然而 ， 我们并不清楚中国银行具体的对冲交易策略 。 如果中国银行并未完全对冲这些原油多仓 ， 而是保留了部分客户的交易为虚拟交易、选择承担该部分仓位的风险 ， 那么就意味着客户的亏损就是中国银行的盈利 。
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