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原标题：【海通非银孙婷团队】证券行业5月月报：受市场下跌、成交萎缩影响，净利润环比-33%

2019年5月28家上市券商净利润同比-14% ，环比-33%；5月市场交易量环比-38% ，同比+19%；两融环比-4% ，同比-6% 。我们估算在悲观/中性/乐观情形下， 2019年净利润同比+20%/+55%/+81% 。推荐华泰证券、中金公司、招商证券等。

5月净利润同比-14% ，环比-33% 。 28家上市券商5月合计实现营业收入113亿元，同比-5% ，环比-18%（已剔除浙商证券子公司分红影响）；实现净利润35亿元，同比-14% ，环比-33% 。我们认为5月净利润环比下滑主要是由于5月交易额有所回落、二级市场下跌较多。 28家上市券商1-5月实现营业收入1048亿元，同比+36%（同比数据均已剔除无可比数据的券商，同比数据口径使用一季报+4、5月月度数据，未剔除所有子公司分红影响），实现净利润402亿元，同比+56% 。

5月经营环境：5月市场交易量环比-38% ，同比+19%；两融环比-4% ，同比-6% 。 5月市场交易量同比仍增长，环比回落；两融余额9262亿元。 2019年5月日均股基交易额5181亿元，环比-38% ，同比+19%；1-5月累计日均交易额6409亿元，同比+32% 。 5月完成IPO13家，募集资金156亿元，环比+77% ，同比+148%；增发募资257亿元，环比-3% ，同比-7%；无配股；可转债募资143亿元，环比-72% ，同比+162% 。债券承销方面，企业债承销67亿元，环比-85% ，同比+63%；公司债承销1613亿元，环比-33% ，同比+89%；企业债及公司债合计承销1680亿元，环比-41% ，同比+88% 。截至5月末，两融余额9262亿元，环比-4% ，同比-6% 。沪深300指数2019年5月-7.24% ， 4月+1.06% ， 2018年5月+1.21%；中债总全价指数2019年5月0.54% ， 4月-1.53% ， 2018年5月+0.09% 。

集中度大幅提升，券商龙头马太效应明显。从净利润的角度来看，近年来前五大券商在行业中的份额不断提升。母公司口径净利润占比从14年的46%增长至18年的66% 。由于大券商相较于小券商拥有更多的资源、资本实力更强、业务布局更综合化，在监管加强和市场行情波动加大的状况下，公司优势更能体现，市场份额不断提升。我们预计在未来行业竞争进一步加强，衍生、海外、创新业务不断试点的背景下，大券商更能凭借自身底蕴，形成马太效应。