输入性通胀压力是否来了？——江海证券专题报告20190531 原标题：输入

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原标题：输入性通胀压力是否来了？——江海证券专题报告20190531

主要内容：

一、中美贸易摩擦为什么会带来输入性通胀？

中美贸易摩擦主要为成本输入型通胀，人民币贬值带来的影响将更广泛。中美贸易摩擦主要可能会引起成本输入型通胀，传导途径有两种。第一种我国提升对美国商品的关税，直接导致进口商品价格提升，推高国内相关商品价格。第二种是中美贸易摩擦引发人民币贬值，使得人民币在国际市场上（以美元计价）的购买力下降，导致进口商品价格提升，推高国内商品的价格。从影响范围来看，如果人民币贬值，带来的购买力下降不仅仅局限于对美国进口的商品，而是影响所有美元计价的进口商品，造成的负面影响将更加广泛。

二、从关税提升看输入性通胀

本次加征关税对国内商品价格的影响较小，带来成本输入型通胀的概率较低。首先我们通过测算加征关税对所有进口商品的上涨情况来看，本次加征关税使得进口商品平均上涨0.71% 。然后以大豆为例，分析加征关税对CPI的影响为0.22个百分点，在此次加征关税中大豆属于加征幅度较大的25% ，且大豆的进口比例较高，所以总体来看对CPI的影响不大。最后我们分析了几种主要本次加征关税的产品对PPI的影响，总体来看影响不大。综上，我们分析本次加征关税直接推动国内商品价格上涨的风险不大。

三、从人民币贬值看输入性通胀

人民币贬值造成的输入性通胀压力更大。根据购买力平价理论，直接标价法的汇率等于国内商品价格除以国外商品价格，在国外商品价格不变时，人民币发生贬值，进口商品的本币价格被动上涨，从而推升国内商品的价格，导致输入型通胀。人民币贬值对通胀的影响更为广泛，所有进口商品的价格都会受到影响，从近期人民币贬值的幅度来看，对进口商品价格的影响已经超过对美国加关税的影响。