【国金策略】一周前瞻||贸易摩擦加大指数波动，“消费”或再度报( 五 ) 原标题：【国

五、一季报A股经营性现金流和投资性现金流改善，筹资性现金流不再恶化，企业盈利改善的持续性取决于后续贸易磋商的进展以及企业融资环境

截至4月底，几乎所有沪深两市A股上市公司已披露完一季报。我们将近3600家上市公司财报数据做数据统计，我们发现A股经营性现金流和投资性现金流改善，筹资性现金流不再恶化，共同推动19Q1非金融A股总体的现金流触底回升。盈利方面，一季报净利润同比增速由去年年报的-1.90%、-5.44%、-8.20%回升至9.39%、1.32%、2.33% 。从数据上来看一季报A股的业绩增速出现明显的改善，但对比18Q3业绩增速并结合营收情况来看，当前A股企业利润增速更多的视为处于“底部爬坡”阶段。未来企业盈利改善的持续性取决于后续贸易磋商的进展，另外资金面松紧程度，融资成本高低亦对A股企业盈利造成影响。

六、投资建议：“磨底”之路， “消费”或再次报团取暖

年初至今A股经历了一轮快速的估值修复的行情， 1至4月份期间上证综指、中小板、创业板指分别上涨了23.43%、28.52%、29.85% ，上述三大主要股指PE(TTM)分别由年初的10.98、18.72、27.92倍回升至了13.62、26.16、60.13倍，从静态估值来看，上述三大指数估值修复幅度分别为24.04%、39.74%、115.36% ，这也就表明了这一轮A股市场指数的上行，其估值修复贡献度更大，而企业盈利尽管有所改善，但改善的幅度不及A股指数上行的速度。再则，市场步入五月份，两国贸易磋商再起波折，短期内我们并未看到“握手言和，实质性达成协议”的迹象。市场风险偏好依旧受到制约， A股指数处于反复“磨底”阶段，市场防御情绪依旧较重。

行业（个股）配置上，市场将由普涨到分化，降低高β行业的配置，相应的增加α权重。两国贸易磋商冲突再起，受外需影响较大的行业，其盈利整体受到冲击，相应的内需特别是“必需消费品”行业受到冲击的影响相对较小，且从一季报行业比较来看，消费板块的业绩是为数不多的业绩超预期的板块。 5月份我们维持对“消费”板块的配置，对弱周期且有政策红利的“新能源（光伏）”板块我们亦给予推荐评级。