钟正生:提升中国潜在增长率的机遇( 二 )
经济转型的背景下 ， 不仅中国 ， 而且全球 ， 未来除了经济增长的波动性可能下降之外 ， 监测到TFP的波动性也可能会相应降低 。 这与现有研究中 ， TFP增长是顺周期的倾向是一致的 。
还有一个观察 ， 是资本回报的数据 。 我们梳理了制造业上市公司的数据 ， 2017年三季度之前的十几年 ， 民营企业的投资回报比国有企业的都高；但2017年三季度开始一直到2018年底 ， 国有企业尤其是地方国企的资本回报开始超过民营企业 ， 这可能主要就是由于轰轰烈烈的去产能导致的 。 但从去年4季度纾困民企措施相机落地后 ， 民企盈利增速开始修复 ， 但国企盈利增速却开始急速回落 。 可见 ， 2017年下半年到2018年这段时间 ， 其实是一个非常态 。 大部分情况下 ， 民企资本回报要比国企的资本回报更高 。 因此 ， 未来一旦市场进一步放开之后 ， 会不会成为TFP增速中枢跃升的一个契机 ， 这是现在资本市场非常关注的一点 。 尼古拉斯-拉迪为什么说未来中国的潜在增长率可能比现在的水平更高？他的一个核心逻辑就是 ， 一旦在市场开放上有更多的推进 ， 让民企有更多发展空间 ， 那么就会产生巨大的资源重新配置效率的提升 。 这相当于之前农村剩余劳动力转移 ， 是巨大的要素跨行业重新配置 。 同样一个人 ， 在其他条件不变的情况下 ， 由务农转为务工 ， 就能带来生产率的极大提升；同样一个市场 ， 由主要由国企掌控 ， 转变为不同所有制企业同台竞技、相互比拼 ， 是不是中国又一次要素重新配置的机会呢？
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