广发策略：当前A股处于熊转牛以来的首个震荡调整期名家策略·02

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名家策略·029期

来源：戴康的策略世界

A股处于“金融供给侧慢牛”的首个震荡调整期

我们在3.10《从“快涨”到“慢牛”》提出历史经验牛市初期首次放量大跌的一个月后市场一般会迎来为期1个月左右的中等级别的调整；在4.14《历史宽信用见效初期对配置的启示》指出市场底部右侧第3-6个月，如果盈利预期不佳，则估值扩张乏力；并且，市场底部右侧一轮完整的风格轮动后（本轮以周期补涨为标志）， A股一般会步入牛市中的调整期。

二季度经济下行压力仍存，政策发力相对放缓

我们在3.7《金融供给侧慢牛》判断：如果二季度实体经济下行压力仍较大（大概率），由于政策继续发力的空间相对有限， A股进入牛市中的调整期：4月经济高频数据“不温不火” ，金融条件未进一步改善，中央政治局会议“调结构”重要性上升，市场重新调低了经济增长和企业盈利预期。

货币政策宽松力度减弱但不会转向收紧

从双支柱框架判断，通胀和宏观审慎都难以支持货币政策转向收紧：当前通胀仍在相对低位、广义信贷和房价也并未显著抬升，货币政策转向的条件并不具备。货币政策相较一季度边际收紧，但银行间流动性依然较充裕， DR007有所回升，但依旧靠近利率走廊下限。

信用政策将从“稳增长”更倾向于“调结构”