2月贸易数据点评：出口压力显现，不仅是春节效应( 三 ) 原标题：2月

进口商品：本月对进口正向拉动的商品有农产品和原油，分别对本月进口拉动0.13和1.04个百分点。从增速来看， 2月原油进口增速大幅上涨达9.14% ，铁矿石增速上涨转正。

风险提示：

中美贸易谈判超预期海外经济政策层面出现黑天鹅事件

报告正文

事件：按人民币计，中国2月进口同比-0.3% ，前值为2.9%；出口同比-16.6% ，前值为13.9% 。以美元计， 2月进口同比-5.2% ，前值为-1.5%；出口同比-20.7% ，前值为9.1% 。

正如我们在《谈出口企稳尚早警惕2月数据下行压力》中所提示的，在春节因素扰动下，今年2月数据面临较大的下行压力。但类比与其他相似年份（春节在2月初的年份），本月出口增速回落幅度仍然较大，一部分原因是外需的走弱（主要经济体需求放缓），一部分原因是关税影响之下，对美出口增速出现断崖式下跌（-28.6%），拖累2月出口数据。预计在春节扰动消退、关税上调暂缓（2000亿美元商品由10%上调至25%）影响之下， 3月数据将有所恢复。

2月出口超预期下行如何解读？春节扰动+外需走弱+对美出口大幅下滑拖累

（一）春节扰动：相比其他相似年份， 2月出口数据回落幅度较大

春节因素扰动下， 2月数据下行在预期之中，但仍高于历史上相似年份：根据以往的经验，春节在2月初的年份，数据上呈现“1月高2月低”的规律。 2月出口同比增速为-29.8% ，大幅弱于前值，主要受春节因素扰动。根据经验(类比春节在2月初的年份，如2000、2003、2008和2011年) ，春节在2月初的年份，由于企业在春节前（1月）抢出口，数据会大幅提升，但2月份随着抢出口效应淡化以及春节假期对开工的影响， 2月数据将面临大幅度回落。从出口增速回落幅度来看，本月出口增速回落幅度（回落29.8个百分点）小于2011年（回落-35.25个百分点），但仍高于其他年份（2000年-13.1个百分点、2003年-9.5个百分点和2008年的-20.46个百分点）。将1-2月出口合并计算后，出口同比增速为-5%（基数不变下增速应为20%）。